アートスペース　ギャラリー安樹,東京都文京区本駒込6-15-9六儀園マンション101号室。国際金融、スピークＭＢＡ、ＭＢＡゼミナール

ＭＢＡゼミナール　　「国際金融」

国際金融と経営環境

福井博夫

まえがき

本稿は、筆者のビジネス・スクールにおける講義、ゼミナールの記録を整理し直したものである（基本的に前著「国際金融と経営環境」の改訂版となる）。本稿では、主として筆者がこれまでの勤務において実際に参加した政策的な議論や国際機関での研究等を取り扱っている。

経験によると、ビジネス・スクールの参加者は、その職種・経歴等は多岐にわたっており（技術関係から管理職まで）、あまり専門的な議論に入ることは必ずしも適切ではないが、同時に参加者は、これまでの仕事を通じて国際金融のテーマについて何らかの問題意識を持っている人が多い。

これらの事情に鑑み、本稿では筆者の経験を踏まえて、なるべく基本的な考え方を（できれば平明な形で）提示し、議論のための材料となることを狙いとしている。この意味で本稿が何らかの参考となれば幸いである。

尚、資料未整理のところがあり、思わぬ誤記・誤解があるのではないかと危惧しているが、これらについてはご指摘を得て改定していきたいと考えている。

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国際金融をめぐる13章／目次（附）国際機関とはどんな職場か序……………1５国際金融と言うと、関心はあるが何かなじみにくいという感じを持つのではないか。しかし、現在のビジネスは国際経済の動向と密接に関連しており、国際金融の知識は、このような国際経済の動向を理解する上で不可欠である。言うまでもなく実際に輸出入等の仕事に当たっている場合或いは対外投資計画等を考える立場にあれば、これらの問題の理解は実務的に必要なものであるが、ここでは、これらの実務的な問題を離れ、現在の国際金融の動き或いは国際通貨制度と言うものがどのような仕組みで成り立っているのかに関する基本的な事項を取り上げることとした。詳しくは.... 第１章国際収支は常に均衡する。それでは国際収支の黒字・赤字とは？１. 国際収支表………･…………･…………･…………………………１７為替取引／居住者・非居住者／複式簿記のエントリー（Double entry book keeping)／経常収支／資本収支／外貨準備の増減／誤差脱漏／総合収支・基礎収支／ＩＭＦ方式／国際収支取引記入例／自律的取引と調整的取引／経常収支と資本収支の関係／演習／純粋の資本取引と資本の流出２. 日本の国際収支の特徴……………………………………………４１金融仲介機能／日本の国際収支の歴史的変遷／経常収支と経済発展段階３. リザーブ・トランシュ及びＳＤＲ………………………………４６リザーブ・トランシュ／ＳＤＲ／SDRは資金か？４. トリフィンのディレンマとドル不安……………………………５３トリフィンのディレンマ／ブーメラン通貨／新しいIＭＦ

第２章
経常収支はマクロ経済における氷山の一角？１. 国民所得勘定と経常収支…………………………………………６７ＧＮＰ（国民総生産）のコンセプト／世界のＧＮＰの分布／S＝ＩＣＡ＝Ｓ-Ｉ＋(Ｔ-Ｇ)／Sn-In＝ＣＡ／IとＳの相関関係２. 経常収支決定の１-Ｓバランス理論・………・……………・……７４恒等関係／１-Ｓバランス理論３. 貯蓄と投資の調整・………………………・…・……………………７８貯蓄のレベル／財政収支の動向／ＩＭＦコンサルテーション・ペーパー４. 輸入増加策に関する論点……・…………………・……・…………８４輸入優遇策の効果／前川レポート／消費の時間選好／SII／経済の開放度或いは貿易依存度／対内・対外直接投資／近隣窮乏化政策（Beggar thy neighbor)？／日米構造協議再考 5. 経常収支の健全性と赤字の維持可能性…………………………９６経常収支の健全性／経常赤字の維持可能性 6. 外貨準備のレベル及び対外資産………………・……………・…・９９対外資産／外貨準備のレベル／重商主義 7. 国と国との競争…………………………………・………・………・105 貿易戦争／比較優位に関する論点／比較優位の原則／労働生産性の変化／産業の育成／失業の発生と所得の不公平化論／国の競争力／政治学と経済学

第３章
Ｊカーブ効果、マス・アベニュー・モデル？１. 経常収支のフロー・アプローチ…………………………………125 弾力性アプローチ／価格効果／マス（マサチューセッツ・アペニュー・モデル／Ｊカーブ効果／輸出入所得弾力性効果／通商派とマクロ派２. 弾力性アプローチに対する批判………・………・………………・133 副次効果／政策的な介入／円高恐怖症からの脱出／国益

第４章
ＩＭＦの勧告（プログラム）はなぜ不人気なのか？１. アブソープション・アプローチ・…・………………・……………141 アブソープション２. 為替政策・…………………………………………………..………143 弾力的為替政策／支出スイッチング（切り替え）効果／通貨切り下げ３. マネタリー・アプローチ．.…・……………………………………146 IＭＦのFinanciaI　Programming／パフォーマンス・インディケータ-

第５章
為替制度は約束であり、そして、すべての約束は疑われる？（為替制度の選択）・………………………………………….．……155 １. 媒介通貨とｎ番目通貨問題………………・…………………・・155 直接表示／変化率の計算／切り上げ・切り下げ／媒介通貨と非対称性／基軸通貨２. 実効・実質為替レート…・…………………………・・……………160 実効為替レート（Effective Exchange Rate)／実質為替レート（Real Exchange Rate)／実質為替レートと産業構造／実質実効為替レート（Real Effective Exchange Rate） 3. 外国為替取引とリスク・ヘッジ…………………………………166 ディーラーとブローカー／先物取引／通貨の予約取引／通貨フューチャーとオプション／スワップ取引 4. 為替制度の選択………………・…………………・……・…………174 変動する為替レート／固定的な相場制／政策アンカー／国際金融のトリレンマ／最適通貨圏 5. 通貨投機……………・……………………………………・……・…182 投機の機能／政策矛盾／空売り／スワップ取極／キャリー・トレード／レパレッジ／ヘッジファンド／プログラミング／インシュランス

第６章
為替レートの変動を前向きに予想するか、後向きに予想するか? １. 外貨需給と取引……・……・…………・……………………………199 需給の均衡／中心レート２. 為替レートの変動と予想…・……………………・…・……………201 トレンド線／ストラクチュラル・アプローチ（Structural　Approach)／期待／テクニカル・アプローチ（チャート)／時間軸３. 経常収支重視説……・…………・………………………………・…206 ４. 購買力平価説…………………………………..………………・…207 通貨の購買力／購買力平価／PPPが成立するための条件／ビッグ・マック・レート/絶対的購買力平価/相対的購買力平価/s=kp/p*　/PPPからのかい離（実質為替レートの変動)／PPP回帰説／因果関係５. マネタリー・アプローチ…………………・…・…………・…・…・-220 通貨量と為替レート６. 金利平価説………………………………・……・…………・………222 ＣＩＰ（Covered lnterest Parity)／CIPとリスク・ファクター／ＵＩＰ（Un covered lnterest Parity)／金利による構造式／金利変動と為替レート／フイッシャー効果と長期金利／日米金利差７. オーバーシューティング・モデル・……・………・………………231 ドーンブッシュのオーバーシューティング・モデル／バブルとオーパーシユート８. ポートフォリオ・バランス・アプローチ…・…・…………・………233 資産交換の場／リスク・プレミアム／リスク・プレミアムの推測／ 1980-90年代のドルのリスク・プレミアム／リスクテイカー９. 市場の効率性…・……………………………・…・…・…．.…………239 特別利得（レント)／効率的市場仮説１０. ランダム・ウォーク………………………………………………241 ランダム・ウォーク・モデル１１. 理論の歴史的展開・……………………………・…………………・244 歴史的発展１２. 理論の応用と検証…・……………・………………………・………245 応用的アプローチ／理論の実証的検討／美人投票理論１３. 均衡為替レート……・…………………………………・…・………250

第７章
円は使われているか？円の国際通貨としての地位は？１. 国際通貨……….…………………・……・…………………………261 国際通貨の要件／国際通貨国の便益及びコスト／国際化の現状／国際化のメリット／円の供給ルート

第８章
金融政策は一面アートに近いと言われるが、そのメカニズムは？…･…273 １. 通貨制度（信用の維持と量のコントロール）…………………273 通貨／マネタリー・ベース（ＭB)／通貨乗数及び信用乗数／通貨当局のバランスシート２. 介入政策……・…………・……………・…………・……・…………・281 対外資産／介入／攻撃的介入とＬＡＷの介入／単独介入と協調介入／不胎化（ふたいか）されない介入と不胎化された介入／介入の効果３. 為替介入と金融政策……….………………・…・……………..…28９いわゆる日銀理論／金融政策の波及メカニズム／銀行行動と市場との対話／介入放置等異例の措置／外貨の流出入と金融政策／MCIとＦＣＩ

第９章
政策当局はゲームのプレーヤーか？（政策協調の試み） 1. 経済政策の外部効果・…………………………………・…・………309 変動相場制と固定相場制の違い／ゲーム的な状況／マンデルーフレミング・モデル 2. 政策協調への努力…・…・……………………………………・……317 政策協調のための条件／アメリカの特殊性等／サステナブル論争 3. 1980年代前半（プラザ合意前夜）………………………………321 レーガノミックス／燃え盛る保護主義／日米円ドル委員会／財政再建 4. プラザ合意…………・…・…………………………………………・325 レーガン大統領再選／85年９月22日５ヵ国大蔵・中央銀行会議（プラザ合意)／協調介入 5. プラザ合意以降…………………….…………………・…………327 86年の東京サミット／86年９月ワシントン会議におけるＧ７合意／ルーブル合意（87年２月)／政策協調の転換期／88年６月トロント・サミット／87年と言う年／構造協譲へ／政策協調の継続／日米或いは世界との協約性の追求

第10章
全ては金本位制から始まった？（国際通貨制度の変遷）１. 大恐慌と金本位制の終焉…………………………………………339 1930年代の大恐慌／第一次大戦後の動き／金本位制の特徴／金本位制の運用と経験／金本位制のデフレ・バイアス２. １ＭFの成立とプレトンウッズ体制…・……………・………・…350 １ＭＦ（国際通貨基金）の設立／世界決済機構（或いは清算銀行)／ブレトンウッズ体制の特徴／４つの経済的な不快ゾーン３. ドル本位制の成立…………………・…・…・…・…・…・……………357 実際の運用―ドル本位制の特徴／ドル本位制のメリット・デメリット／覇権国理論４. アメリカの変貌とニクソンショック……………………………361 アメリ力の変貌／アメリカの選択／ニクソン声明／ドルと金との関係／各国の反応／固定相場制は維持できたか５. スミソニアン合意と変動制への移行…………………………・・369 スミソニアン合意／変動制と固定制／変動相場制に対する期待６. 変動相場制の経験…………………………..……………………371 円相場の動き／世界経済のパフォーマンス／スタグフレーションとフィリップス曲線／フィリップス曲線と経済思想／変動相場制の欠陥 7. 通貨制度改革論…………………………………………………382 IＭＦ協定４条／IMFの機能／通貨制度改革案／世界の為替制度／カレンシー・ボード（CurrencyBoard)／調整問題国際金融略年表………・………………………・……………・……４０１

第11章
外為法は為替管理法に非ず？１. 外国為替の管理に関する法律…・…………………・…………・…405 1932年資本逃避防止法とその後の発展／1949年外国為替及び外国貿易管理法／自由化計画の推進２. 法の改正による原則自由化…………・………・………・…………408 1980年改正法／自由化の進展／1980年法の基本的な体系 3. 1998年改正の目的とその内容……………………………………412 外国為替等審議会答申／1998年法の基本的な体系４. 取引規制に関する重要な変化…..…………………・……………414 許可制・事前届出制の廃止／事後報告制／銀行等の確認義務／支払手段の輸出入の届出制／有事規制の内容５. 取引管理と外資規制………………………………………………419 ６. 新しいビジネスの機会…・……………………………..…………421 自由な業務・取引分野の拡大／ビジネスへの応用（インハゥス・バンキング等）

第12章
プロジェクトを超えて？－BeyondProject-(援助政策の変遷１. 途上国経済とビジネス.……………………・……………………429 民間資金の重要性／ビジネス環境の整備２. 開発経済学とその周辺…・……………………・…………・………43O マドリッド総会／援助思想の変遷／ロストウ（Ｗ・W Rostow）の経済発展段階説／ハロツドードーマー（Roy Harrod and Evsey Domar）の成長モデル／TFP仮説／社会心理学的なアプローチ３. 援助政策の変遷……・……………………………………・……・…439 構造主義／総合開発計画／輸入代替工業化政策／新古典派的なアプローチの導入／ワシントン・コンセンサス（1990年)／アジアへの関心の高まり／日本型と言われるシステム４. 第二世代の改革・ワシントン・コンセンサスの限界…………449 The Long March 97 in Montevideo ５. プロジェクトを超えて（Beyond Project）・制度的な改革…451 Beyond Washington Consensus／2000年の世界銀行開発レポート６. Assessing Aid（援助の有効性）……………………………454 Assessing Aid，1998／Holistic Approach／ビジネス環境の整備／これからの援助政策の現場

第13章
リコース、ノン・リコース・ファイナンスとは？（リスク・シェアリングの考え方）１. プロジェクト・ファイナンスの歴史……………………………471 リミテッド・リコース２. プロジェクト・ファイナンスの仕組み…………………………474 プロジェクト・ファイナンスの定義／BOT・ＢＯＯ・BTO／事業主体と特別目的会社／貸し手の確保と保証システム／資金計画・構成／プロジェクトの当事者／リスク分担／リスク分析の方法／官或いは政府の資任／紛争解決３. 新しい官と民との関係………………………・・・…………………487 ＰＦとPFI／民営化やアンバンドリングの考え方／バリュウ・フォア・マネー（Value for Money：ＶＦＭ)／PFI推進法

附章国際機関とはどんな職場か？（知識銀行への試み）テーマ１理事会の役割とチェック.アンド・バランス…………496 理事会と総裁／社外取締役／取締役のためのガイドブック／プリンシパルとエイジェント問題／一般監督責任／COSO（コーゾー）テーマ２組織とリーダーシップ…・…・…・…………………………503 組織と戦略／リーダーシップ／リーダーシップの明確性／ディスカッションテーマ３一つの組織変革の試み……………………..……・………508 資金調達部門（F-VPUnitと称する）／戦略上の課題／コンサルタントの採用／コンサルタントによるレポートの作成／新組織テーマ４組織運営に関する幾つかの問題・…・…・…………………513 １. フラットな組織、ボーダーレスな（境のない）組織２. マトリックス・マネージメントとドッテッド・ラインマトリックス・マネージメント／ドッテッド・ライン／タスク・フォース・アプローチ３. ワン・ストップ・ショップ４. フロント・オフィスとバック・オフィス５. 予算６. Trust　Building ７. デシジョン・メイキングの変化柔らかなデシジョン・メイキング／コーチングへテーマ５ミニニケーションの努力……………・……・…・………530 タウン・ミーティング／イーメイル・ライン／スタッフ・サーベイ／ワイン・アンド・チーズ・パーティーテーマ６イノベーションのための努力……………………………534 イノベーション・マーケット／リトリートの慣行テーマ７人事政策・…・…………….．…・…………………・…………536 １. 人事部と採用辞令と契約／採用／人事部の機能２. 戦略的削減人員整理の方法／リダンダンシー／リダンダンシーのプロセス／リダンダンシー手当／離職率／Exit lnterview／ジョブ・ローテーション／プロード・バンディング３. 勤務評定と給与勤務評定（Performance Evaluation)／評定項目／360度評価／給与と勤務時間／トレーニング４. マイノリティー（或いは差別問題）に対する配慮女性登用問題／Diversity Agreement／セクシャル・ハラスメントテーマ８多様な文化と組織…………………・………・……・………566 価値共同体

おわりに
	ＳｐｅａｋＭＢＡ　……575
	著者略歴
	参考文献………･…………･579
	索　引……………･……･…･…598
	正誤表

ＭＢＡゼミナール 「国際金融」

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